摘要：钾肥行业投资逻辑核心在于供需紧平衡与资源稀缺性。全球寡头垄断格局下，新增产能受限且地缘风险加剧供给约束；同时，粮食安全战略与土壤缺钾催生刚性需求。具备资源储备与产能扩张能力的龙头企业，将显著受益于行业长景气周期。

1.钾是农作物生长必需的三大营养元素之一

钾是农作物生长所必需的三大营养元素（氮、磷、钾）之一。植物体内钾含量一般占其总干质量的 0.2%～4.1%，仅次于氮。钾的存在，可促进植物体内的单糖向蔗糖和淀粉转化，可溶性氨基酸和单糖减少，纤维素增多，细胞壁加厚。同时，钾能够促进植物对氮的吸收和利用效率，促进蛋白质的合成。钾不是作物生产必需品，但可以提高作物质量。

2.钾肥产业链

钾肥产业链上游以钾盐资源开采为主，国内资源主要分布于青海柴达木盆地、新疆罗布泊等地，且企业正加速在老挝等境外地区的资源开发。中游生产以氯化钾、硫酸钾等产品为主，主要企业包括盐湖股份、藏格矿业等。下游应用高度集中于农业领域，需求与粮食安全紧密关联，其价格和供应受国内自给能力、进口谈判及境外项目返销比例等多重因素影响。

3.供给端：全球钾资源分布不均，国内钾肥对外依赖度较高

储量方面，据 USGS 统计，全球钾盐储量约 103 亿吨“（K2O计），其中加拿大占据全球储量近半壁江山，达 45 亿吨，占比 44%，白俄罗斯居次，储量 33 亿吨，占比 32%。中国储量约 3.5 亿吨，仅占比 3%。产量方面，2025 年全球产量达 4900 万吨，同比增长 5%；近十年全球钾肥产量增长平稳，CAGR 达 2.5%。加拿大、俄罗斯、中国、白俄罗斯贡献主要产量，四国合计占比达 76%。

市场集中度上，国际钾肥市场寡头垄断明显，2025 年头部 5 家企业市占率达到 69%。全球最大的钾肥生产商 Nutrien 钾肥产能高达 2000 万吨“（KCl），占比 20%，白俄罗斯 Balaruskali、乌拉尔（Uralkali）、美盛“（Mosaic）分别占比 14%，盐湖股份产能占比约 5%，位居全球第六。寡头结构带来的是高于成本曲线的价格中枢，单一供应来源的扰动都将对全球平衡形成显著影响。

中国高度依赖进口，资源保供压力仍在。中国钾肥资源禀赋相对不足，长期对进口形成高度依赖，进口依存度常年高于 50%。是典型的资源约束型品种。从供给结构看，国内钾盐主要集中于青海察尔汗盐湖及新疆罗布泊等少数盐湖型矿床，资源类型以低品位、复杂共生为主，开发成本与技术门槛较高，难以完全支撑农业需求；而需求端受粮食安全战略驱动，化肥施用刚性较强，使供需缺口长期存在。在此背景下，中国钾肥进口高度集中于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等少数国家，呈现“ 来源集中+价格外部定价”的特征，国际钾肥巨头对价格具有较强话语权，导致国内价格易受地缘政治、贸易制裁及海

外装置扰动影响而波动；尽管近年来通过 走出去”战略（如海外找矿、参股项目）及国内盐湖提钾技术进步，依赖度有所边际改善，但在中短期内，中国仍难以摆脱对进口钾肥的结构性依赖。

4.需求支撑较强，钾肥行业高气延续

受东南亚等地区旺盛需求拉动，近年全球钾肥总需求量稳步上行，2025 年全球钾肥（折 KCl）总需求量预计为 7450 万吨，同比增速约 2.8%。预计 2026 年全球钾肥（折 KCl）总需求量将进一步扩张至 7400-7700 万吨区间。供给端，全球钾盐资源和钾肥产能大多集中于少数国家，钾肥生产与消费存在明显供需错配。且近年全球钾肥产能扩张明显放缓，叠加部分区域地缘冲突等因素影响，全球钾肥市场维持供需紧平衡态势。根据 Nutrien，当前我国、巴西等核心市场钾肥库存均处低位，持续扩张的钾肥需求正在考验全球钾肥生产装置的运行能力和供应链承载能力。预计 2026 年全球钾肥市场维持偏紧状态，并将对钾肥价格形成较强支撑。

5.全球钾肥价格正经历10年内第二轮上涨周期

回顾钾肥近10年价格周期，一共有两轮涨价周期，一波是2021-2022年，特点是快涨快跌，本质矛盾是俄乌冲突导致俄罗斯和白俄罗斯两大钾肥核心产地减产，2021年底-2022年初全球钾肥供需出现较大供需缺口，价格呈现快速上涨；但随着后续俄罗斯和白俄罗斯生产逐步修复，2022年中旬到2023年全球钾肥供给修复，价格呈现快速下跌趋势；2023-2024年全球钾肥供需正常，价格维持相对稳定。

进入2025年，全球供需再次趋紧，钾肥价格呈现温和上涨趋势，根据Wind和世界银行数据，截至2026年4月全球氯化钾商品价格401.25美元/吨，截至2026年5月11日中国氯化钾批发价格指数3264元/吨，海内外均呈现稳定趋涨态势。

展望后续：全球钾肥新增供给或有限，需求方面或将随着全球种植面积增长以及经济作物种植比例增长，我们预计钾肥需求仍将呈现稳定增长趋势，钾肥后续供需关系仍然紧张，价格或易涨难跌。

6.钾肥行业投资逻辑与个股梳理

钾肥行业投资逻辑核心在于供需紧平衡与资源稀缺性。全球寡头垄断格局下，新增产能受限且地缘风险加剧供给约束；同时，粮食安全战略与土壤缺钾催生刚性需求。具备资源储备与产能扩张能力的龙头企业，将显著受益于行业长景气周期。

相关个股：亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份等。

风险提示:产品价格大幅下跌、产能投产不及预期、海外政策变化风险。